Repo Konventsiyasi: Repo Bozoridagi Xatarlar, Qoida

Yana yirik banklar iqtisodni zararsizlantirishga qodir

Ta'rif: Qayta sotib olish shartnomasi yoki repo qisqa muddatli kreditdir. Banklar , xaydash fondlari va savdo shirkatlari qisqa muddatli davlat qimmatbaho qog'ozlari uchun AQSh xazina valyutasi kabi naqd pullar bilan savdo qilishadi. Ular bitimni bekor qilishga rozi bo'lishadi. Ular naqd pulni qaytarib berganda, bu 2 foizdan 3 foizga oshdi. Repo odatda bir kechada, biroq bir necha hafta ochiq bo'lishi mumkin.

Repo operatsiyalari - bu kreditlar kabi kitoblarda davolanadigan savdo.

Sotuvchi o'z kitoblarida xavfsizlikni saqlab qoladi, o'z aktivlariga olingan pullarni qo'shadi va o'z majburiyatlarini qarzga qo'shadi. Bu pulni tezda oshirishning oson yo'li.

Repo turining eng keng tarqalgan turi uch tomonli bitimdir . Katta tijorat banklari, odatda, naqd pulga va pul bozori fondiga muhtoj bo'lgan hedging jamg'armasi orasidagi o'rta odam bo'lib, bu esa o'z navbatida uni qaytarish uchun nisbatan xavfsizroq kuchni xohlaydi. (Manba: "Repo bozorini tushunish", BlackRock Investments.)

Repo bozoridagi xatarlar

Dunyo bo'ylab kompaniyalari biron bir kunning o'zida reposlarga qariyb 5 trillion AQSh dollariga ega. Bu 2008 yildagi 6 trillion dollardan kam bo'lsa-da, qisqa muddatli obligatsiyalarga bo'lgan talab katta.

AQSh qimmatbaho qog'ozlari 2,4 trillion dollarlik repo savdolarida ishlatilgan. Ko'pgina tahlilchilar repo bozori muammosiz ishlashi uchun etarli emas degan xavotirda.

Ushbu obligatsiyalarga bo'lgan talab:

1. Yangi tartibga solinishi kerak bo'lgan yirik tijorat banklari.

1. Xavfli aloqalarni faqatgina 2,67 trln. AQSh dollari tashkil etadi.
2. O'zlarining imkoniyatlari va boshqa lotinlarni qamrab olishi kerak bo'lgan xujjatli mablag'lar.

Larry mablag'lari repo bozori uchun haqiqiy tashvishdir, chunki ular hech qachon yomon investitsiyalarni qoplash uchun juda ko'p miqdorda pul kerak bo'lishini bilishmaydi. Ushbu mablag'lar qimmatbaho mahsulotlarni qisqa muddatli sotish kabi xavfli derivativlar va optsiyalar yordamida bozordan ustun turishga intiladi.

Ularning sarmoyalari noto'g'ri yo'lga tushganda va ularni to'ldirish uchun pulni tezda bajara olmaydi, ular katta zarar ko'radi. Bu ular bilan bozorga tushishi mumkin.

10 yillik G'aznachilik nizomining daromadliligi bir necha daqiqada vujudga kelgan paytda, 2014 yil oktyabr oyida sodir bo'lgan favqulodda vaziyatning qanday bo'lishiga misol bo'lishi mumkin. (Manba: Katy Burne, "Repo bozori bosim ostida", The Wall Street Journal, 2015 yil, 3 aprel.)

Ba'zi federal zaxira banklari rahbarlari Goldman Sachs kabi banklarning repo-biznesini qisqartirishga kirishganliklaridan xavotirda. Bu esa, to'siq jamg'armalari uchun investitsiyalarni qoplash uchun kerak bo'lgan pullarni olishni qiyinlashtiradi. Bu moliya bozorlarida beqarorlikni keltirib chiqarishi mumkin, bu esa kreditni yanada qimmatroq qilish va iqtisodiyotni bug 'olish kabi qiyinlashtirishi mumkin. (Manba: "Repo bozorlar xavotirlangan federal amaldorlar", The Wall Street Journal, 14-avgust, 2014 yil.)

Repolarni tartibga solish

Dodd-Frankning Wall Street Reform Akti banklarga tegishli xizma fondlarni tartibga soladi, ular o'zlari uchun bitimlarni amalga oshirish uchun investorlarning pullaridan foydalanmasliklariga ishonch hosil qilishadi. Boshqa xavfli fondlar endi qimmatli qog'ozlar va birja komissiyasi (SEC) tomonidan tartibga solinadi.

Federal zaxira banklari ushbu talabga javob beruvchi qisqa muddatli kreditlarni olish uchun ko'proq miqdorda qimmatli qog'ozlar sotib olishni talab qilgan.

Buning sabablaridan biri banklarning o'z biznesining bu tomonini kesib tashlashidir. Haqiqatan ham, bu o'zgaruvchanlikni kamaytirishga qaratilgan ushbu qoida aslida ko'p narsalarni yaratadi. Ammo, Fed bu qiymatga qaramasligini aytdi, chunki moliyaviy bozorlar o'tmishda qisqa muddatli kreditlarga juda bog'liq edi. (Manba: "Repo bozori bir qarashda", The Wall Street Journal.)

Fed a'zolarining ta'kidlashicha, ushbu vositalarni himoya qilish uchun mablag'larni o'zlarining naqd pullarini ko'proq ushlab turish talab etiladi. Fed va SEC birgalikda ishlashlari kerak, ular o'zlari nazorat qilayotgan xizma fondlar uchun bir xil standartlarni ishlab chiqishlari kerak. Xorijiy tartibga soluvchilar ham kiritilishi kerak. Aks holda, AQSh kompaniyalari yuqori xarajatlarga ega bo'ladilar va raqobatbardosh kamchiliklarga duch keladilar.

Qoidalar, noto'g'ri, repo bozoriga xavf qo'shib, banklarni umuman ish joyida bo'lishiga to'sqinlik qilishi mumkin.

AQShning eng yirik banklari so'nggi to'rt yilda repolarini 28 foizga kamaytirishdi. Voidni to'ldirish uchun REITS va boshqa tartibga solinmagan moliyaviy kompaniyalar to'g'ridan-to'g'ri repolarni yoki vositachi sifatida ishlaydilar. Bu repoplarni yozib olgan obligatsiyalarda likvidlilik muammosini yomonlashtiradi. (Manba: Kary Burne, "Kredit berish, qoidalar bitigacha o'zgaradi", The Wall Street Journal, 2015 yil 8 aprel.)

Teskari repostlar

Federal rezerv, 2013 yil sentyabr oyida teskari repolarni sinov dasturi sifatida berishni boshladi. Banklar Markaziy bankning Treasuriyalarini bir kechada ushlab berish evaziga Fed-ga naqd pul berishdi. Fed ertasi kuni Xazina sotib olayotgan paytda bankka qo'shimcha qiziqish uyg'otadi.

Fed buni nima uchun qiladi? Bu, albatta, talab qilinadigan investitsiyalarni qoplash uchun naqd pul olishning hojati yo'q (umid qilamiz!) Buning o'rniga u qisqa muddatli foiz stavkalarini boshqaradigan yangi vositani sinab ko'rmoqda. Shu tariqa, Fed- larning pul mablag'larini oshirishni e'lon qilish shart emas, bu odatda fond bozorini zaiflashtiradi.

Fed dasturi hozirgacha juda muvaffaqiyatli. Banklar xususiy moliya bozoridan 242 mlrd. Dollar rekord o'rnatdi. Aslida, bu juda yaxshi narsa bo'lishi mumkin. Fed hozirda boshqalardan ko'ra ko'proq teskari repoplarni beradi. Buning sababi Goldman Sachs va boshqalar dasturlarini to'xtatmoqdalar.

Va, aslida, Fed istaydi. Uzoq vaqtdan bu bozorni tartibga solish qobiliyatini ko'proq istagan. Katta vazifasi yangi qonunlarga ko'ra ko'proq ta'sir ko'rsatishdir. (Manba: "Fed-ning teskari repolari qimmatli qog'ozlar-qarz beruvchi bozorlarni qayta qurmoqda", The Wall Street Journal, 2014 yil 23 iyun.)

Repos moliyaviy inqirozga qanday hissa qo'shgan?

Bear Stearns va Lehman Brothers singari ko'pgina investitsiya banklari uzoq muddatli investitsiyalarni moliyalashtirish uchun qisqa muddatli reposlardan naqd pulga juda ishonardilar. Ko'plab kreditorlar bir vaqtning o'zida qarzlarini talab qilishganida, bu bankdagi eski modaga o'xshash edi.

Birinchidan, Bear Stearns va keyinroq Lehman ushbu kreditorlarni to'lash uchun etarlicha repo sotolmadi. Yaqinda hech kim ularga qarz berishni xohlamadi. Lehmanning ish haqi to'lash uchun etarli mablag'ga ega bo'lmagan nuqtaga etib bordi. Inqirozdan avval ushbu investitsiya banklari va xizma fondlari hech qanday tartibga solinmagan. (Manba: "Moliyaviy inqiroz davrida reponun roli", Stenford Biznes Maktabi, 8-mart, 2012-yil.)