Akademiklar 50 yil davomida ideal diversifikatsiya darajasiga erishishga intildilar
Yaxshiyamki, barchamiz uchun akademiklar bu masalani avlodlar uchun ko'rib chiqdilar va diversifikatsiya qilishning afzalliklarini maksimal darajada oshirish uchun investitsiya portfelida o'tkazilishi kerak bo'lgan juda zich zaxiralarga yetib kelishdi.
Keling, fond bozoridagi diversifikatsiya bahslarini tarixga qayta ko'rib chiqaylik, siz bugungi kunda kollejdagi kutubxonalarda uchratishingiz mumkin bo'lgan to'rtta katta ishni ko'rib chiqaylik.
Evans va Archer 1968 yilda hisoblangan 10 ta aktsiyalarni etarli darajada diversifikatsiya qilishdi
Har bir moliya talabasi, ehtimol, har qanday moliya darslikini sizni eslatishga qodir bo'lganligi sababli, zamonaviy dunyoda har qanday jiddiy ilmiy ish birinchi marotaba "qancha diversifikatsiya qilish yetarli?" Degan savolga javob berishga urindi. 1968 yilning dekabrida John L. Evans va Stiven X. Archer « Diversifikatsiya va tarqalishni kamaytirish» deb nomlangan bir ishni e'lon qilgan edi : Moliya jurnalida Ampirik tahlil , 23-chi son, 5-son, 761-767 betlar.
Ishlari asosida Evans va Archer o'tgan o'n yil mobaynida to'liq moliyaviy ma'lumotlarga ega bo'lgan 470 firma ro'yxatidan tasodifiy tanlab olingan 10 ta tanlangan kam miqdordagi qimmatbaho, qarzdorliksiz portfeli (o'qish marjining qarzdorligi yo'q) ekanligini aniqladi (1958-1967) birgina standart og'ishni saqlab turishga qodir, bu butun birja bozori deyarli bir xil bo'lgan.
Ketma-ket kelgan xavfsizlik tahlillarini, shu jumladan daromadlarni hisob-kitob qilish va balanslarni tahlil qilishni hisobga olmagan holda, tasodifiy firmalarni tanlashning bunday yondashuvi ilmiy adabiyotda "soddalashtirilgan diversifikatsiya" deb nomlanadi. Bu bilan shug'ullanadigan sarmoyador deyarli nolinchi insoniy qarashlarni amalga oshiradi va tovar-biznes va franchayzing qiymati yuqori bo'lgan firma o'rtasida farq qilmaydi. Bu qarzdorlar cho'kib ketgan kompaniyalar va hech kimga qarzdor bo'lmagan birortasi va qo'shimcha xavfsizlik uchun atrofida o'tirgan tonna pullar bilan farq qilmaydi.
Ularning natijalari: O'zining portfeliga qo'shimcha lavozimlar kiritish orqali diversifikatsiyani kuchaytirgandan so'ng, ular o'zgaruvchanlik (ular xavf sifatida belgilangan) kamayadi. Biroq, investitsiya stavkasi uchun qo'shimcha nom qo'yish juda kam foyda keltiradi, lekin xarajatlarni oshirib, daromadni pasaytiradi. Maqsad ushbu samaradorlik chegarasini topish edi.
Meir Statman Evans va Archer Injiliga ishongan, 1987 yilda 30-40 ta zaxirani etarli darajada diversifikatsiya qilish uchun muzokara qilgan
Taxminan yigirma yil o'tgach, Meir Statman naqd aktsiyalarni har xil portfelga aylantirdi? Moliyaviy va miqdoriy tahlil jurnali, 22-son, 3-son, 1987-yil sentabr , va Evans va Archerning noto'g'ri ekanligini ta'kidladi.
Uning so'zlariga qaraganda qarzdorliksiz investorlar uchun etarli miqdorda diversifikatsiyani ta'minlash uchun aktsiyalarning minimal soni 30 ga to'g'ri keldi. Qarz oluvchi mablag'lardan foydalanganlar uchun 40 kishi etarli edi.
Campbell, Lettau, Malkiel va Xu 2001 yilda qog'oz nashr etilib, ko'payib borayotgan kabinetga o'zgaruvchanligi Evan va Archerni yangilashni talab qilmoqda
"Moliya jurnali" , "LVI" jild, 1-son, Jon Y.Kempbell, Martin Lettau, Burton G. Malkiel va Yexia Xuning 2001 yil fevraldagi sonida chop etilgan taniqli tadqiqotda, Zaxiralari ko'proq o'zgaruvchan bo'ladimi? Idiosinkratik xavfni empirik tadqiq . Ushbu original Evans va Archer diversifikatsiyasi tadqiqotiga qaradi va natijalarni sarmoya bozorlarida qayta ishlashga urindi. U o'zgaruvchanlik nisbatan yuqori darajada bo'lib, natijada bir xil nisbiy diversifikatsiya imtiyozlarini qo'lga kiritish uchun 50 dan ortiq shaxsiy qimmatli qog'ozlar portfeli zarur edi.
Domian, Louton va Racine 2006-yil aprel oyida xom-ashyoga nisbatan yaxshiroq real metrikani aniqlash uchun xavf-xatarni aniqlashni o'zgartirdi, hatto 100 ta aktsiyalar ham yetarli emas edi
Nihoyat, 2007 yil noyabr oyida moliyaviy tekshirishlarning 557-570-sahifalarida bir yil oldin tugatilgan, "Shaxsiy kabinetga" portfelida diversifikatsiya qilish " deb nomlangan bir nechta diqqatga sazovor ishni ko'rib chiqqandi : 100 aktsiyalar etarli emas , xavf tavsifini ancha ko'p o'zgartirdi aqlli, real-dunyoviy baholash. Portfelning qanchalik o'zgarib ketganini hisobga olish o'rniga, men bir necha hodisalardan tashqari, beta-risolaning o'lchovi sifatida to'liq buqaning to'liq barkamolligiga ishonchim komil nuqtai nazarini aniq ifodalaganimdan xursandman. 20 yildan ortiq muddat ichida xavf-xatarli xazina stavkasiga mos kelmasligi mumkin bo'lgan portfelni yaratish uchun sodda diversifikatsiyani qo'llash zarur edi; Bu holda, 1985-2004 yillarda. Tadqiqotlar Qo'shma Shtatlardagi 1000 ta yirik va ommaviy savdo kompaniyalari tasodifiy portfellarini yaratdi.
Xulosa? 1-ning-100 muvaffaqiyatsizlikka uchraganligini ko'rsatadigan 99% qisqartirish imkoniyatini kamaytirish uchun tasodifiy yig'ilgan portfel 164 firmani o'z ichiga olishi kerak edi.
Agar siz 10 ta portfelli portfelga borgan bo'lsangiz, sizda muvaffaqiyatning 60% ehtimoli bor edi.
Agar siz 20 portfelli portfel bilan yugurgan bo'lsangiz, sizda muvaffaqiyatning 71% ehtimoli bor edi, bu 29% lik muvaffaqiyatsizlik.
Agar siz 30 ta portfelli portfelga borgan bo'lsangiz, unda muvaffaqiyatning 78% ehtimoli bor edi.
Agar siz 50 ta portfelli portfelga borgan bo'lsangiz, 87% muvaffaqiyatli bo'lish ehtimoli bor edi.
Tadqiqot sarlavhasida aytib o'tilgan 100-qimmatli portfel bilan birga borgan bo'lsangiz, sizda muvaffaqiyatning 96% ehtimoli bor edi, ya'ni 4% mag'lubiyat ehtimoli. Bu juda ko'p ovozli bo'lmasligi mumkin, lekin sizning turmush darajangiz haqida gapirganda, bu Ramenda yashashning 1dan 25gacha bo'lishiga teng. To'g'ri, siz oltin yillarni qanday sarflashni xohlamaysiz, ayniqsa, agar siz zayavka boyligida rejalashtirmoqchi bo'lsangiz.
Cheklangan holatlarda ular biroz xabardor bo'lsa-da, turli xil tadqiqotlarni tanqid qilishlari oqlanadi
2007 yilda nashr etilgan tadqiqot bilan bog'liq qattiq tanqidlardan biri, Archer va Evans 1968-yilgi tadqiqotlarga qaraganda, potentsial investitsiyalarning juda xavfli qismidan tortib olingan. Archer va Evansning dastlabki ko`rish jarayonida ko`proq tanlab olinganligini yodga oling. Ular sezilarli darajada katta korxonalar (katta korxonalar, ta'rifi bo'yicha, kamroq muvaffaqiyatsizlikka ega bo'lganlar, kapital bozorlariga kirish imkoniga ega bo'lganlar) o'zlarini himoya qilish va rivojlanish uchun zarur bo'lgan ko'nikmalarni jalb qilish qobiliyatiga ega bo'lishlari ehtimoldan holi emas. va agar narsalar yomonlashib ketgan bo'lsa, kemani ko'rishga to'g'ri keladi, natijada kichik bozor kapitallashuviga ega bo'lgan zaxiralardan ko'ra katastrofik o'chirish stavkalari kamayadi ). Keyin, ular Wall Street-dagi yangi korxonalarni umid qiladigan va'da qiladigan yangi korxonalar paydo bo'lishiga to'sqinlik qilish uchun o'n yillik uzoq muddatli rekord o'rnatmagan firmani tashqariga chiqarib yuborishdi.
Bu ikki omil faqat Archer va Evansning sodda diversifikatsiyalash portfellarini qurayotgan hovuz, yaqinda o'tkazilgan tadqiqotda ishlatilganidan ancha ustun ekanligini anglatadi. O'rta maktab matematika bo'yicha yaxshi ish qilganlarni hech kim hayratlantirmasligi kerak, chunki hovuzda potentsial nomzodlarning sifati pasaygan. Haqiqiy dunyo tajribasiga ega bo'lgan har qanday odamga oldingi xulosa bo'lishi kerak edi. Bankrot bo'lgan kichik, kam ma'lum bo'lgan qayiq ishlab chiqarish ehtimolligi, Exxon Mobil yoki Jonson & Jonson kabi firmalardan yanada yuqori darajadan yuqori. Raqamlar aniq.
Ushbu turdagi diversifikatsiya tekshiruvi Charlz Schwab kabi firmalar uchun foydali bo'lishi mumkin bo'lsa-da, elektron tarzda yig'ilgan (O'qish: Insoniy sud qarorlari yo'qligi) qimmatli qog'ozlar portfeli, ular aqlli, intizomli investor uchun foydasiz.
Shubha bormi? Topilmalar to'g'ri bo'lsa, oqibatlarini ko'rib chiqing. Keling, ushbu kechaning eng yaxshi 25 ta aktsiyalari quyida keltirilgan fond bozori indekslarining quyidagi konsentratsiyasini ifodalaydi:
- Dow Jones Industrial Average = aktivlarning 93,89%
- NASDAQ Composite = aktivlarning 46,66%
- S & P 500 = aktivlarning 30,32%
Shunday qilib, Whartonda doktor Jeremy J. Siegel kabi iste'dodli olimlarning ishi har 17 yillik davrda namoyon bo'lganda, qimmatli qog'ozlar inflyatsiyani - obligatsiyalarning tuzatilgan daromadlarini engib bo'ladimi? Oddiy: asosiy indekslar o'z metodologiyasiga sifatli modifikatsiyaning qanday miqdordagi hajmiga ega. Oddiy odamlar tortmasinlar va portlash portfelini yaratib, ismlar ro'yxatiga aytilgan otishni tashlashadi. (Agar ular shunday qilsalar, haqiqatda realizatsiya qilishning poydevorini butunlay dekompilyatsiya qilishadi, chunki pulning past darajadagi korhonalari bo'lgan korxonalar bo'yicha pullar teng ravishda taqsimlanar edi.Shunday qilib, agar barcha investorlar o'z aktivlarining 1/500 qismini Apple-ga 700 mln. bozor kapitallashuvi va ularning aktivlarining 1/500 qismini Amerika Qo'shma Shtatlarining Chelik korporatsiyasiga sotishi, uning 3,6 milliard dollarlik bozor kapitallashuvi bilan sotib olish buyurtmalarini o'zlashtira olmaganligi va aktsiyalarning orbitaga nolga asoslanishiga olib kelishi mumkin edi. engil chegirma bilan ichki qiymatiga ega bo'lgan savdo . )
S-P 500ni hayotim davomida 50 dan 100 tagacha ballar bilan boyitgan DJIA (o'n yillab gapirayotganingizda haqiqiy pulga qo'shiladi) The Wall of the Editors tomonidan tanlangan. Street Journal . Dunyoning eng yirik, eng daromadli, vakillik kompaniyalari uni ro'yxatga kiritadi. Bu shon-sharafning ko'k chip fond zali.
NASDAQ va S & P 500 bozordagi kapitallashuv talablari indekslari bo'lib, ular eng katta (va biz deyarli har doim eng katta daromadli, agar biz birja bozorida ko'pikli bo'lmay turib), firmalar ustunga ko'tarilib, egalarining kollektiv aktivlarining nomutanosib foizini tashkil qiladi .
Hammasi emas. Siegelning ishi, ayniqsa, 1957 yilda original S & P 500 portfelining bir xil og'irligi, keyinchalik hech qanday modifikatsiya qilinmagan portfeli haqiqiy S & P 500ni turli xil sabablarga ko'ra mag'lubiyatga uchratganligini ko'rsatib turibdi. katta firmalarning kichik biznes hamkorlariga nisbatan haqiqiy dunyo xavfsizligini ko'rsatdi.
Oxir-oqibat, qancha turlicha diversifikatsiya qilishni bilmoqchi bo'lsangiz, Benjamin Grahamga qarang
Bu bizni qaerdan tark etadi? Mablag'ning boshqa ko'plab sohalari singari, Benjamin Graham ham haqli edi. Investorlar 15 dan 30 gacha qimmatli qog'ozlar sotib olishni istagan Graham, etti mudofaa testida turib oldi. Matematikani ishga tushirish uchun vaqt ajratib oling va uning metodologiyasi samarali va arzon narxlarda asosiy fond bozori indekslarini bir xil turdagi devorlarni yaratganini topasiz va natijada qarama-qarshi konsentratsiyali stavkalari bilan muvaffaqiyatsizlik darajasini sezilarli darajada kamaytirasiz.
Bu etti sinov nima edi? U ularga kengaytirdi, ammo xulosani versiyasidir:
- Korxonaning etarliligi
- Kuchli moliyaviy holat
- Daromad barqarorligi
- Dividendlar ro'yxatga olingan
- Tashkil topgan daromad o'sishi
- O'rtacha narxdan daromad nisbati
- Narx-to-aktivlarning o'rtacha darajasi
Graham naif xilma-xillikda imonli emas edi. U asosli va oqilona o'lchovlarni talab qildi. Misol uchun, oxirgi yarim asrda avtoulovlar zahiralarini iste'molchi zahiralari zaxiralariga nisbatan bajarish. O'tgan yillar mobaynida sobiq guruhda bankrotlikning barqaror xarajatlar va narx-navoning kuchsizligidan kelib chiqadigan o'zgaruvchan daromadlar tufayli 50 yil davomida bankrotlik ehtimoli ancha yuqori. Aksincha, iste'molchi zahiralari ancha o'zgaruvchan xarajat tuzilmalari, kapitalga katta daromadlar va real narxlanish kuchiga ega. Ikkalasi ham 15x daromadda savdoni o'tkazayotgan bo'lsa, Graham sizni xushmuomalalik bilan tanqidiy deb hisoblashi mumkin. Aviakompaniyalarni tenglikdan chiqarib tashlang va siz 2015 yil kabi energiya narxlarining pasayishi natijasida aksariyat ajoyib yilni sog'inasiz, aks holda aktsiya bahosi deyarli ikki barobarga ko'payadi, bu moliya dunyosiga kiradigan matematik aniqlik uchun eng yaqin narsa Sizning 25-50 yillik daromadingiz ortishi.
Ko'plab professional investorlar buni bilishadi. Afsuski, ularning qo'llari bog'lanadi, chunki ular yiliga, hatto oydan-oyga taqqoslanadigan narsalarga qaramasdan qisqa muddatli mijozlar tomonidan baholanmoqda. Agar ular eng oqilona yo'l tutishga urinsalar, ular ishdan bo'shatiladi. Ular bilan kamdan-kam hollar qoladi.
Agar xohlasangiz, har doim 100 hissa egasi bo'lishingiz mumkin. Kam xarajatli komissiyalar dunyosida bu juda oson. Odamlar har doim shunday qilishadi. Vermont shahridagi uy bekasi o'tgan yili vafot etgan va kamida 95 kompaniyadan 8 million dollar sarflagan. Shu bilan bir qatorda, bularning barchasini e'tiborsiz qoldirib, indeks fondini sotib olishingiz mumkin, chunki so'nggi bir necha o'n yilliklar davomida mahsulot sifatini tubdan o'zgartirgan metodologiyaga qaramasdan, eng kamida beshta sabab bor .