Qaytarilishning uchta qismini tahlil qilish
Haqiqatdagi daromad (ROE) nima?
Qisqacha aytganda, kapitalning daromadliligi kompaniyaning balansda bo'lgan aktsiyadorlik kapitalining umumiy miqdoriga nisbatan qancha foyda ko'rganligini ko'rsatadi. Daromad hisoboti va balansni qanday tahlil qilishni tushunishga yordam berish uchun siz yozgan sarmoyalardagi kurslarda qisman kapital tushunchasi yoki ROE tushunchasini yoritdik. Bu erda, siz o'zingizning aktsiyangizni qaytarish firmaning rentabelligi va potentsial o'sishining eng muhim ko'rsatkichlaridan biri ekanligini bilib oldingiz. O'z kapitaliga nisbatan qarz yoki kam mablag' bilan teng bo'lgan kapitalga yuqori daromad keltiradigan kompaniyalar katta sarmoya sarf-xarajatlarisiz o'sishi mumkin, bu esa o'z egalariga yangi ishlab chiqarilgan ortiqcha naqd pul olish va uni boshqa joyga joylashtirish imkonini beradi.
Ko'p sarmoyador muvaffaqiyatsizlikka uchraydi va DuPont Equity tahlilining qayerda yordam berishi mumkin bo'lsa, ikki kompaniya tenglikda bir xil daromadga ega bo'lishi mumkin, ammo juda kamroq xatar bilan ancha yaxshi ish bo'lishi mumkin.
Bu sizning biznesingiz uzoq vaqt davomida sizning portfelingizning daromadlari uchun ajoyib oqibatlarga olib kelishi mumkin, chunki yaxshi biznes yanada erkin pul oqimi yoki egasining daromadini ishlab chiqara oladi.
DuPont'ning hisobi qaydnomasi
CFO jurnali ma'lumotlariga ko'ra, Wilmington, Delaver shtatidagi E. Du Ponte ham Nemours va Co. kompaniyasining moliya direktori 1919 yilda DuPont moliyaviy tahlil tizimini yaratgan.
Bu davrda kimyoviy gigant sayyoradagi istalgan joyda eng moliyaviy jihatdan murakkab, innovatsion korporatsiyalardan biri sifatida tanilgan edi. DuPont, hech bir tarzda, rivojlangan dunyo zamonaviylashtirishga yangi texnik, tushuncha va boshqarish tushunchalarini olib keldi. Zamonaviy g'oyalar va texnikalar boshqa tarmoqlar va sanoat tarmoqlariga moslashtirilganligi sababli, sanoat inqilobidan keyin bu yutuqlardan atalgan dividendlarni to'plash haqida hech qanday tasavvurga ega bo'lmagan barcha amerikaliklar uchun ishlab chiqarish ko'rsatkichlari ortdi.
DuPont modeli juda qimmatli, chunki u nafaqat kapitalning qanday daromadliligini bilishni istamaydi, aksincha, nima uchun muayyan o'zgaruvchilardan birinchi navbatda o'z kapitaliga qaytib kelishiga sabab bo'lganini bilishga imkon beradi. Ushbu asosiy haqiqatlarni o'lchash va ajratib ko'rsatish orqali ularni maqsadga yo'naltirish, optimallashtirish mumkin bo'lganlarni takomillashtirish yoki o'zgartirish uchun korporativ siyosatlarni ishlab chiqish va aqlli, aniq maqsadga qaratilgan va hal qiluvchi harakat orqali nazorat qilishni osonlashtiradi.
DuPont modelidan foydalangan holda, ustav kapitalining qaytishi
DuPont modelini tahlil qilishda kapitalning daromadliligini hisoblashda uchta komponent mavjud.
Bular:
- Aniq qor marjı
- Aktiv aylanmasi
- Haqiqatni ko'paytirish
Ushbu uskalarga har biriga qarab, biz kompaniyaning o'z kapitaliga qaytib kelishini bilib olamiz va uni raqobatchilar bilan taqqoslashimiz mumkin. Menga qaytib kelib, keyin qaytib kelamiz va sizni o'z kapital hisob-kitobida DuPont modelini qay tarzda qilishni ko'rsataman.
DuPont modelining birinchi komponenti: sof foyda marjasi
Daromadning sof foydani daromadlarning har bir dollari uchun ishlab chiqarilgan kompaniya soliqdan keyingi daromad hisoblanadi. Sof foyda marjlari sanoatning turli sohalarida farq qiladi, bu uning raqobatchilardan potentsial investitsiyalarni solishtirishni muhim ahamiyatga keltiradi. Garchi umumiy qoidalar yuqori daromad manbai afzalroq bo'lishiga qaramasdan, menejment rahbariyatining yuqori savdoni jalb qilish taklifi bo'yicha sof foyda marjini maqsadga muvofiq ravishda pastga tushirishi kam uchraydi. Ushbu arzon narxlardagi, yuqori hajmli yondoshuv Wal-Mart va Nebraska Furniture Mart kabi kompaniyalar haqiqiy behemotlarga aylanishadi.
Sof foyda marjini hisoblashning ikki yo'li mavjud:
- Net daromad - daromad
- Net daromad + ozchiliklar uchun foizlar + soliqlar bo'yicha tartibga solinadigan manfaat - daromad.
Qanday hisob-kitoblarni o'zingizning tahlilingizdan o'tkazishni afzal ko'rsangiz, sof foyda marjini xavfsizlik nuqtai nazaridan umumiy yondashuv deb hisoblang va umuman olganda, bir nechta muhim istisnolardan kelib chiqadigan bo'lsak, xatolikka chek qo'yish uchun xatoliklarni boshqarishning kamroq joylari inventarizatsiyadan o'tkazish xavfi va ish haqi xarajatlari. Hammasiga teng, 5% aniq foyda marjinlarini ishlab chiqaruvchi biznesning 40% daromad marjasi bo'lgan biznesga nisbatan kamroq ijro etilish joyi yo'q, chunki kichik noto'g'ri tushunish yoki xatolar aktsiyadorlar uchun ulkan zararlarga olib kelishi mumkin.
DuPont modelining ikkinchi komponenti: aktiv aylanmasi
Aktivlar aylanmasining nisbati kompaniyaning aktivlarini sotishga qanchalik samarali tarzda o'tkazishining o'lchovidir. Quyidagi kabi hisoblab chiqilgan:
- Aktivlar aylanmasi = daromad - aktivlar
Aktivlar aylanmasining nisbati aniq daromad marjasi bilan teskari bog'liqdir. Ya'ni, sof foyda marjining miqdori qanchalik yuqori bo'lsa, aktivlar aylanmasi pastroq bo'ladi. Natijada, investor kompaniyani turli modellar (past rentabellikli, yuqori hajmli yuqori foyda, kam hajmli) yordamida taqqoslashi va qaysi biznesni yanada jozibadorligini aniqlashlari mumkin.
Buning ajoyib misollari ilgari aytib o'tganimdek Wal-Mart Stores Inc. Wal-Martning asoschisi, kechqurun Shoh Uolton, o'zining oilaviy xolding kompaniyasi Walton Enterprises MChJ orqali insoniyat tarixida eng katta boyliklardan birini yaratishga yordam bergan fikrni tez-tez yozib, gapirib berdi. U juda katta miqdordagi mol-mulkni mavjud aktivlar bazasidan nisbatan kamroq daromad marjlari bilan uloqtirish orqali sezilarli ravishda ko'proq mutlaq foyda olishini tushundi. U sotuvchining moliyalashtirishi orqali boshqa odamlarning mablag'larini jalb qilish kabi boshqa usullardan foydalangan, bu unga raqobatchilardan bozor ulushini olishga va chidamli ravishda o'sishga imkon berdi. U unga qarshi raqobatlashayotgan odamlar, u qanday boy bo'lganini ko'rishlari mumkin, ammo ular chegirmali modelga o'tish uchun o'zlarini keltira olmaganidan hayron qolishdi, chunki ular yuqori foyda marjlari g'oyasiga qaram bo'lib, umumiy daromad o'rniga cheklovlarga e'tibor berishdi .
Investitsion kapitalni taqsimlashda DuPont modelidan foydalangan holda, Wal-Martning ustav kapitalidagi daromadining sezilarli darajada past daromad marjalariga qaramasdan, qancha yuqori ekanligini ko'rgan bo'lishi mumkin. Bu kichik biznes egasi, boshqaruvchi, ijrochi yoki boshqa operator uchun u foydalanmoqchi bo'lgan va unga amal qiladigan biznes modelini aniq belgilash uchun juda muhim bo'lgan sabablardan biridir. Walton, Wal-Mart xodimlari bir paytning o'zida uning daromadini oshirish orqali daromadlarni yaxshilash bilan shug'ullanadigan bo'lishidan xavotirda edilar. U o'sha kuni kelgan bo'lsa, Wal-Mart o'zining raqobatbardosh ustunligini yo'qotish xavfi borligini bilardi.
DuPont Modelining Uchinchi Komponenti: Equity Multiplier
Qo'rqinchli savdo va cheklovlar bilan bog'liq bo'lgan kompaniya uchun haddan ortiq qarzni o'z zimmasiga olish va kapitalning daromadini sun'iy ravishda oshirish. Moliyaviy leveragening o'lchovi bo'lgan kapitalning ko'paytmasi investorga qarzning qaytarilishining qaysi qismini qarzning natijasi ekanligini ko'rish imkonini beradi.
Qimmatli qog'ozlar bo'yicha koeffitsient quyidagi tarzda hisoblanadi:
- Equity Multiplier = Assets ÷ Aktsiyadorlik Jamiyati.
Bu qarzni har doim yomon deb bo'lmaydi. Darhaqiqat, qarz, kapitalning, o'sishning va kapitalning daromadliligi bilan bog'liq kapitalizatsiya jarayoniga nisbatan eng yaxshi savdoni tashkil qilish uchun firmaning sarmoyaviy tuzilmasini optimallashtirishning muhim qismidir. Ayrim tarmoqlar, masalan, boshqariladigan kommunal va temir yo'llar deyarli qarzni talab qiladi. Bundan tashqari, paydo bo'layotgan korporativ obligatsiyalar iqtisodiyotning muhim omili bo'lib, mol-mulk va shafqatsiz sug'urta kompaniyalari, universitet mablag'lari kabi moliyaviy institutlar uchun yo'l ochib beradi va ortiqcha aktivlarni ish haqi hosil qilish uchun ortiqcha aktivlarni qo'yish uchun foyda keltirmaydi.
Moliyaviy muhandislik juda uzoqqa ketganda qarz mablag'lari bilan bog'liq muammo paydo bo'lishi mumkin. Maxsus kapital jamg'armasi biznesni sotib olish, qarzdorlik bilan ko'mib tashlash, uning barcha kapitalini chiqarib tashlash va uning to'lov qobiliyatiga tahdid soladigan ulkan foizlar uchun ketadigan xarajatlar evaziga qoldirish odatiy hol emas. Ba'zi hollarda, bu korxonalar IPO orqali yana ommaga oshkor bo'ladi va daromaddan foydalanishga majbur bo'ladi va zararni qoplash uchun kapitalni yangi ko'taradi, ba'zan bir necha yil davom etadi.
DuPont-ni o'z kapitalga qaytarishni qanday hisoblash mumkin?
DuPont modelini ishlatib, kapitalning daromadliligini hisoblash uchun, siz ko'rib chiqadigan uchta komponentni (aniq foyda marjini, aktivlar aylanmasini va kapitalning ko'paytmasini) birgalikda ko'paytirish kerak.
- Haqiqiylik = (aniq daromad marjini) (aktiv aylanmasi) (Equity Multiplier).
Ko'rib turganingizdek, kapitalning daromad manbalariga qaytsangiz, u uchta qo'lni qanday qilib tortish mumkinligini bilib olish - bu boylik orttirishning kalitidir. Ko'pgina hollarda, yomon ishlaydigan, ammo istiqbolli ishni yaxshi boshqaruvchi egallashi mumkin, u keyinchalik ROE-ni tomidan tomosha qilib, jarayonga juda boy bo'ladi. So'nggi yillarda oziq-ovqat sanoati bir necha yirik xaridlar natijasida bu borada davom etmoqda. Yangi boshqaruv ostida mahsuldorlikka yutuqlari juda ko'p bo'lib, uyqusiruvchi ketchupni, issiq itni, qahvaxonani va puding bozorlarini silkitib qo'ydi.
Haqiqatan ham, ko'pgina shaxsiy boyliklar, nazariy DuPont Return Equity nomidan ancha past darajada boshqariladigan istiqbolli kompaniyalarni qidirgan tadbirkorlar va erkaklar tomonidan qurilgan.
Haqiqiy dunyoda tenglik hisob-kitoblari
Men bu yozuvni o'n yil oldin DuPont Model Equity hisob-kitobiga kiritganimda birinchi marta yozganimda, PepsiCo'nning yillik hisobotidagi raqamlar yordamida sizni o'z kapitalga qaytarishni hisoblash yo'li bilan yurdim. Amalga oshirilgan printsiplar abadiydir va men bu haqda bir oz nostaljik his qilyapman, men sizni bu erda saqlayman.
- Daromad: $ 29,261,000,000
- Net daromad: $ 4,212,000,000
- Aktivlar: $ 27,987,000,000
- Aksiyadorlik kapitali: $ 13,572,000,000
Komponentlarini olish uchun ushbu raqamlarni moliyaviy nisbatlar formulalariga ulang:
Net foyda ulushi: aniq daromad ($ 4,212,000,000) ÷ daromad ($ 29,261,000,000) = 0,1439 yoki 14,39%
Aktivlar aylanmasi : daromad ($ 29,261,000,000) ÷ Aktivlar ($ 27,987,000,000) = 1,0455
Equity ko'paytirgichi : aktivlar ($ 27,987,000,000) - aktsiyadorlik kapitali ($ 13,572,000,000) = 2,0621
Nihoyat, biz uchta komponentni birlashtiramiz:
Haqiqiylikni qaytarish : (0.1439) x (1.0455) x (2.0621) = 0.3102 yoki 31.02%
PepsiCo uchun DuPont ROE natijalarini tahlil qilish
2004 yilda har qanday sohada 31,02% daromadlilik yaxshi bo'ldi. Biroq, agar siz PepsiCo-nun qancha qarzsiz bo'lganini bilib olish uchun kapitalning ko'paytmasini tashlab qo'ysangiz, ROE 15,04% . Boshqacha aytganda, 2004 yil yakunlari bo'yicha, ustav kapitalidagi daromadning 15,04% daromad marjlari va sotish bilan bog'liq bo'lib, 15,96% esa ish joyidagi qarzlar hisobiga olingan daromadlar bilan bog'liq. Agar siz kompaniyani o'z kapitalida bir xil daromad bilan solishtiradigan baholashda topsangiz, ichki bozorda sotilgan savdolardan yuqori foizlar kelib chiqsa, u yanada qiziqarli bo'ladi. Coca-Cola kompaniyasini PepsiCo bilan solishtirib ko'rsangiz, ayniqsa, bu ajoyib mahsulotni tanlash uchun tuzilganidan keyin, aniqrog'i, Koksning kuchli markasi bo'lgan. (Agar siz qiziqarli vaziyatni tadqiq qilmoqchi bo'lsangiz, men PepsiCo kompaniyasining Coca-Cola versiyasi bilan mening shaxsiy blogimda umr bo'yi investitsiya ko'rsatkichlarini o'rganib chiqdim.)
Jonson va Jonson uchun tenglik modelidagi DuPont daromadini hisoblash
Jonson va Jonsonning 2015 yil yakunlangan to'liq moliya yiliga qaraylik, bir nechta misollarni taqdim qilish har doim yaxshi. Keling, 10-K shaklini ko'rib chiqaylik, moliyaviy bo'lim bayonotida adolat komponentlari uchun kerakli DuPont modelini topamiz:
- Daromad: $ 70,074,000,000
- Net daromad: $ 15,409,000,000
- Aktivlar: $ 133,411,000,000
- Aksiyadorlik kapitali: $ 71,150,000,000
Ushbu raqamlarni moliyaviy nisbatlar formulalarigacha qo'yish, biz DuPont tahlil komponentlarini topa olamiz:
Net foyda ulushi : aniq daromad ($ 15,409,000,000) - daromad ($ 70,074,000,000) = 0,2199 yoki 21,99%
Aktivlar aylanmasi : daromad ($ 70,074,000,000) ÷ Aktivlar ($ 133,411,000,000) = 0,5252
Equity ko'paytirgichi : aktivlar ($ 133,411,000,000) - aktsiyadorlik kapitali ($ 71,150,000,000) = 1,8751
Buning bilan birgalikda biz o'z kapitalni qaytarishni hisoblashimiz kerak bo'lgan uchta komponent mavjud:
Haqiqiylikni qaytarish : (0.2199) x (0.5252) x (1.8751) = 0.2166 yoki 21.66%
Jonson va Jonson uchun DuPont ROE natijalarini tahlil qilish
Jonson va Jonsonning o'tmishda murakkab tarixi haqida yozdim, bu haqiqatan ham uchta alohida yo'nalish bo'yicha tarqalgan 265 ta nazorat qilinadigan filialda egalik qilish darajasiga ega bo'lgan xolding kompaniyasi ekanligini tushuntirib beramiz: iste'molchi sog'liqni saqlash, tibbiy asboblar va farmatsevtika. O'z kapitalini tahlil qilishda uning DuPont-ga qaytib kelganiga qaramay, bu haqiqatan ham mavjud bo'lgan eng katta bizneslardan biri ekanligi ravshan. Shunisi diqqatga sazovorki, menejment kompaniyaning tuzilmasini tashkil etdi, shuning uchun qarz qaytarishda katta rol o'ynaydi, ammo mutlaq qarz darajasi pul oqimiga nisbatan juda past. Darhaqiqat, Jonson va Jonsonning foiz qoplamalari nisbati juda yaxshi va pul oqimlari shu qadar ishonchli bo'ladi, 2008-2009 yildagi inqirozdan keyin, 1929-1933 yillarda Buyuk Depressiyadan beri eng yomon iqtisodiy maelstrom bo'lib, u faqat to'rtta kompaniya uchta A baholangan obligatsiyalar bilan .
Ayniqsa, DuPont ROE tahlillari bizga Jonson va Jonsonning kapitaldan olinadigan daromadlilik darajasi 11,55% ni, qolgan 10.11% leveragedan foydalanishdan kelib chiqqanligini ko'rsatadi; korxona xavfsizligi va barqarorligiga hech qanday xavf tug'dirmaydi. Hatto ehtiyotkorlikdagi investor Jonson va Jonsonning aktsiyalarini sotib olishni o'ylashi mumkin, deb hisoblashlari mumkin, bu esa bolalar va nabiralar uchun yuqori darajadagi asosni ishlatib, har qanday vaqtda o'rtacha narxda yoki nomutanosib ravishda baholanadi.
DuPont-sarmoya uslubini ishlatish bo'yicha yakuniy fikrlar
DuPont Return Equity uslubini o'zlashtirmoqchi bo'lganingizda, siz barcha bizneslarni ularning tarkibiy qismlari bilan ko'rishni boshlaysiz. Bir soat ishlab chiqaruvchisi bezakdan o'tib, bejeweled kassadan pastda joylashgan asoratlarga qarashga o'xshaydi. Chakana savdo do'koniga kirib, korxona iqtisodiyoti haqiqatini ko'rib, faqatgina javonlarni va mollarni saqlashni ko'rasiz . Ishlab chiqarishni boshlaganda, boshqa ishlab chiqarish korxonalari bilan solishtirganda, egalari uchun qanday boylik ishlab chiqarilayotganini birlashtirasiz.
Dunyoning matematik jihatlariga qaramasdan, dunyoni DuPont modelini ko'zdan kechirish uchun fikringizni o'zgartirib, o'zingizga super kuchni berish kabi bir oz tasavvur qiling. Siz oqilona foydalanadigan ma'lumotni qo'llang va siz ko'p pul sarflashingiz yoki, eng muhimi, sizning portfelingizga zarar etkazishi mumkin bo'lgan ofatlardan qochishingiz mumkin. Hatto millionlab odamlarni xafa qilganidan keyin 2013-yilda oilaga tegishli bo'lgan Barilla oilasi kabi korporativ inqirozni bartaraf etishga yordam berishi mumkin. Barilo o'zining iqtisodiy dvigatelini sinab ko'rish va barqarorlashtirish va bozordagi ulushini yo'qotmaslik uchun, Amerika Qo'shma Shtatlari va Evropada boykot chiqarilganda, Barilla o'zlarining o'zgaruvchan ustunliklarini o'zgarishi uchun qor marjalarini kamaytirish va hodisalarni avj oldirishga qaror qildi. o'tib ketdi. Ularga qanday munosabatda bo'lishingizdan qat'iy nazar, ushbu holatlarda, agar bu holatlar butunlay Bosh direktorning achchiqligi va xayolparastligi bilan bog'liq bo'lsa-da, o'zini tutishning juda oqilona usuli edi.