Garchi bu beshta davlat 2010-2011 yillardagi inqiroz pasayish xavfi ostida bo'lgan xavfli davlatlar sifatida ko'rilgan bo'lsa-da, inqiroz o'z chegaralaridan tashqariga butun dunyoga tarqaladigan juda katta oqibatlarga olib kelmoqda.
Angliya bankining rahbari, aslida, 2011 yil oktyabr oyida "eng kamida 1930-yillardan beri eng jiddiy moliyaviy inqiroz" deb atagan.
Inqiroz qanday boshlandi?
Jahon iqtisodiyoti 2008-2009 yillar davomida AQShning moliyaviy inqirozidan keyin Evropada va butun dunyodagi barqaror soliq siyosatiga ta'sir ko'rsatgan sekin o'sishni boshidan kechirdi. Ko'p yillardan buyon yaqindagina va fiskal islohotlarni o'tkaza olmagan Yunoniston, zaif o'sishning cho'qqisini zabt etgan birinchi kishi edi. O'sish sekinlashganda, soliq daromadlari ham shunday bo'ladi - yuqori byudjet tanqisligini barqaror qilmaydi. Natijada, yangi bosh vazir Jorj Papandreu, 2009 yil oxirida, avvalgi hukumatlar mamlakat tanqisligi hajmini oshkor eta olmaganligini e'lon qilishga majbur bo'ldi. Aslida, Gretsiyaning qarzlari juda katta edi, ular umuman olganda, butun mamlakat iqtisodiyotining hajmidan oshib ketdi va mamlakat bu masalani yashirolmadi.
Investorlar, Yunonistonning qarz majburiyatlari bo'yicha yuqori rentabellikni talab qilib, bu mamlakatning qarz yukini ko'tarish va Evropa Ittifoqi va Evropa Markaziy Banki (ECB) tomonidan bir qator qutqaruvlarni talab qilishdi. Bozorlar, shuningdek, Yunonistonda sodir bo'lgan muammolarga o'xshash muammolarga duch kelayotgan mintaqadagi boshqa qarzdor mamlakatlarda obligatsiyalar rentabelligini oshirishga kirishdi.
Nima uchun qarzdorlikning bunday turi inqirozga javoban ko'tariladi va natijalar qanday?
Barqarorlikning ko'tarilishining sababi oddiy: agar investorlar mamlakatning obligatsiyalarini investitsiyalash bilan bog'liq yuqori xavfni ko'rsalar, ular bu xavfni qoplash uchun yuqori daromadni talab qiladi. Bu keskin tsiklni boshlaydi: yuqori rentabellikga bo'lgan talab inqiroz sharoitida mamlakat uchun qarzdorlikning yuqori xarajatlariga tenglashadi, bu esa moliyaviy qiyinchiliklarga olib keladi, bu esa investorlar uchun yuqori rentabellikni talab qiladi. Investorga bo'lgan ishonchning umumiy yo'qotilishi odatda sotish nafaqat ushbu mamlakatga ta'sir qilmaydi, balki o'xshash darajada zaif bo'lgan boshqa mamlakatlarga ham ta'sir qiladi - bu odatda "yuqumlilik" deb ataladi.
Evropa hukumati bu inqiroz haqida nima qildi?
Evropa Ittifoqi harakatlarni amalga oshirdi, biroq u ittifoqqa a'zo barcha davlatlarning roziligini talab qiladigan asta sekin harakat qildi. Bugungi kunga kelib, Yevropaning muammoli iqtisodlari uchun bir qator qutqaruv ishlari amalga oshirildi. 2010 yil bahorida, Evropa Ittifoqi va Xalqaro valyuta jamg'armasi Yunonistonga 110 milliard evro (163 milliard dollar ekvivalenti) ajratgan. Gretsiya 2011 yil o'rtalarida ikkinchi marta qutqaruv so'radi, bu safar taxminan 157 milliard dollar.
2012 yil 9 martda Gretsiya va uning kreditorlari qarzni qayta tashkil etishga kelishib oldilar. Irlandiya va Portugaliya 2010 yil noyabr va 2011 yil may oylarida o'z navbatida qutqaruv ishlarini olib borishdi. Evro hududiga a'zo davlatlar moliyaviy qiyinchiliklarga duch kelgan mamlakatlarga favqulodda kredit berish uchun Evropa Moliyaviy Barqarorlik Mexanizmi (EFSF) ni yaratdilar.
Evropa Markaziy Banki ham ishtirok etdi. ECB, 2011 yil avgust oyida Italiya va Ispaniyani boshqa mamlakatlarga sotishga qodir bo'lmagan mamlakatlar darajasiga erishish uchun kerak bo'lganda davlat zayomlarini sotib olish rejasini e'lon qildi. 2011 yil dekabr oyida ECB mintaqadagi muammoli banklarga juda past narxlar bo'yicha 489 evro (639 mlrd. Dollar) kredit ajratdi, keyin esa 2012 yil fevral oyida ikkinchi turda davom etdi. Ushbu dasturning nomi uzoq muddatli qayta moliyalashtirish operatsiyasi yoki LTRO .
Ko'plab moliya institutlari 2012 yilda qarzni to'lashlari kerak edi, bu esa kreditlarni berishdan ko'ra zaxirada qolishlariga sabab bo'ldi. O'z navbatida, kredit o'sishining sustlashishi iqtisodiy o'sishni pasaytirib, inqirozni yanada yomonlashtirdi. Natijada, ECB banklar balanslarini ushbu potentsial masalalarni oldini olishda yordam berishga intildi.
Garchi Evropa siyosatchilarining harakati odatda qisqa muddatda moliyaviy bozorlarni barqarorlashtirishga yordam bergan bo'lsa-da, ular "yo'lning pastki qismini tekislab olish" yoki keyingi muddatga haqiqiy echimni bekor qilish kabi tanqidlarga uchragan. Buning ustiga, Gretsiya kabi kichik davlatlar Yevropa Markaziy Banki tomonidan qutqarilishi uchun etarli darajada kichik bo'lgan hollarda, Italiya va Ispaniyani qutqarish uchun juda katta. Shu bois, mamlakatlar moliyaviy salomatligining xavfli holati 2010, 2011 va 2012 yillardagi turli nuqtalarda bozorlar uchun muhim masala edi.
2012 yilda inqiroz Markaziy bank rahbari Mario Draghi ECB Yevro hududini birgalikda ushlab turish uchun "nima kerak bo'lsa" qilishini e'lon qilganida, bu keskin burilish nuqtasiga yetdi. Dunyo bo'ylab bozorlarda darhol yangiliklar paydo bo'ldi va qiyin ahvolda bo'lgan Evropa mamlakatlarida joriy yilning ikkinchi yarmida keskin tushib ketdi. (Esda tuting, narxlar va hosillar qarama-qarshi yo'nalishda harakat qiladi.) Dragining bayonoti bu muammoni hal qilmasa ham, investorlar mintaqadagi kichik xalqlarning qarzlarini sotib olishni yanada qulayroq qilishdi. O'z navbatida, past rentabellik yuqori qarzdor davlatlar uchun kengroq muammolarni hal qilish uchun vaqt sotib olgan.
Inqirozning hozirgi holati qanday?
Bugungi kunda Evropa qarzlari bo'yicha daromadlar juda past darajaga tushib ketgan. 2010-2012 yillardagi yuqori hosildorlik Ispaniya va Italiya kabi bozorlarga xaridorlarni jalb qildi, narxlar ko'tarildi va daromadlarni kamaytirdi. Bu mintaqadagi obligatsiyalar bozoriga sarmoya yotqizish ehtimoli ko'proq investorning konforini ko'rsatmoqda, ammo inqiroz juda sekin iqtisodiy o'sish va Evropaning deflyatsiya (ya'ni, salbiy inflyatsiya) ga tushib borishi xavfi ostida yashaydi. Evropa Markaziy Banki foiz stavkalarini pasaytirish bilan javob berdi va AQShda AQSh Federal zahirasi tomonidan qo'llaniladigan miqdorga o'xshash miqdorda yumshatuvchi dasturni boshlash yo'lida paydo bo'ldi.
Nima uchun bu kabi katta muammolar sukut? Mamlakat birovning qarzlaridan uzoqlashib, yangi boshlana olmaydimi?
Afsuski, hal bir muhim sabab uchun oddiy emas: Evropa banklari mintaqaviy davlat qarzlarining eng yirik egalaridan biri bo'lib qolmoqda, ammo ular 2011 yilning ikkinchi yarmida o'z pozitsiyalarini qisqartirishgan. Banklar ma'lum miqdorda aktivlarni ularning balanslari qarzdorlik miqdori bilan bog'liq. Mamlakat qarzini oldindan belgilab qo'ygan taqdirda, uning qarzdorlik qiymati ham tushib ketadi. Banklar uchun bu ularning balansidagi aktivlar sonining keskin pasayishi va mumkin bo'lgan to'lovga layoqatsizlikni anglatishi mumkin. Jahon moliyaviy tizimining o'sib borayotgan o'zaro bog'liqligi tufayli, bankdagi muvaffaqiyatsizlik vakuumda yuz bermaydi. Buning o'rniga, bir qator bank buzilishlarining yanada buzuvchi "yuqumli" yoki "domino effekti" ga aylanish ehtimoli bor.
Buning eng yaxshi namunasi AQSh moliya inqirozi bo'lib, kichik moliyaviy institutlar tomonidan bir qator yiqilish oqibatida Lehman Brothersning va hukumatning qutqaruv ishlarini muvaffaqiyatsiz amalga oshirishiga yoki boshqa ko'plab kishilarni majburiy tarzda egallashiga olib keldi. Evropa hukumati o'z mol-mulki bilan kurashayotganligi bois, hukumatning bu inqirozni Amerika Qo'shma Shtatlariga nisbatan qiynoqqa solishdan ko'ra kamroq masofa mavjud.
Evropa qarz xuruji moliya bozorlariga qanday ta'sir qildi?
2010-2012 yillarda jahon moliyaviy bozorlari uchun yuqumlilik ehtimoli Yevropa qarz inqirozini muhim ahamiyatga oldi. 2008 va 2009-yillardagi bozor ahvollari juda yaqin bo'lgan xotirada, Evropadan kelgan har qanday yomon xabarlarning investorlarning reaktsiyasi juda tez bo'ldi: har qanday xavfli narsani sotish va eng katta, eng moliyaviy jihatdan mustahkam mamlakat davlat zayomlarini sotib olish. Umuman olganda, Evropa banki aktsiyalari - va umuman Yevropa bozorlari - inqirozning markaziy bosqichida bo'lgan vaqtlarda o'z global hamkorlariga qaraganda ancha yomonlashdi. Ta'sir qilingan mamlakatlarning obligatsiya bozorlari ham yomon ishlamayapti, chunki rentabellikning ko'tarilishi narxlar tushayotganini anglatadi. Shu bilan birga, AQSh xazinalaridagi daromadlar investorlarning " xavfsizlikka uchish " ko'rinishida tarixan past darajaga tushdi.
Draghi ECBning evro hududini saqlab qolish majburiyatini e'lon qilganidan so'ng, butun dunyo bo'ylab bozorlar keng tarqaldi. Mintaqadagi obligatsiya va qimmatli qog'ozlar bozori o'z o'rnini qayta tikladi, ammo mitingning davom etishi uchun mintaqada barqaror o'sishni namoyon etish kerak.
Siyosiy masalalar qanday edi?
Inqirozning siyosiy ta'siri juda katta edi. Ta'sirlangan mamlakatlarda daromadlar va xarajatlar o'rtasidagi farqni kamaytirish uchun tejamkorlik yoki kesish xarajatlarini kamaytirish - Gretsiyada va Ispaniyada jamoatchilik noroziligiga va Italiya va Portugaliyada partiyani olib tashlashga olib keldi. Milliy darajadagi inqiroz Germaniya kabi moliyaviy jihatdan sog'lom mamlakatlar va Gretsiya kabi yuqori qarzdor davlatlar o'rtasidagi keskinlikka olib keldi. Germaniya Yunonistonni va boshqa ta'sirlangan davlatlarni byudjetlarni Evropa Ittifoqi ichida keskinlashuvga olib keladigan yordam berish sharti sifatida isloh qilishga chaqirdi. Katta bahslardan so'ng, Gretsiya oxir-oqibat sarf-xarajatlarni qisqartirishga va soliqlarni oshirishga rozi bo'ldi. Biroq, inqirozni bartaraf etishda muhim to'siq Germaniyaning mintaqada keng ko'lamli echimga rozi bo'lishni istamasligi edi, chunki qonun loyihasining nomutanosib foizini egallashi kerak edi.
Tanglik, bir yoki bir necha Yevropa davlatining evrodan (mintaqaning umumiy valyutasidan) voz kechishi ehtimolini yuzaga keltirdi. Bir tomondan, evroni tark etib, valyutani qo'llagan 17 mamlakat uchun umumiy siyosatga bo'ysunish o'rniga, mamlakat o'z mustaqil siyosatini amalga oshirishga imkon beradi. Boshqa tomondan, bu jahon iqtisodiyoti va moliya bozorlari uchun misli ko'rilmagan darajada bo'lgan voqea bo'lishi mumkin. Bu tashvish inqiroz davrida boshqa yirik global valyutalarga nisbatan evroning davriy zaifligiga sabab bo'ldi.
Moliyaviy tejamkorlik javobmi?
Majburiy emas. Mintaqaning kichik mamlakatlarida Germaniyani tejamkorlik (yuqori soliqlar va past sarf-harajatlar) choralarini ko'rish qiyinchilik tug'dirdi, chunki davlat xarajatlarining kamayishi sekinroq o'sishga olib kelishi mumkin, bu esa davlatlar uchun o'z hisob-kitoblarini to'lash uchun soliq tushumlarini kamaytirishni anglatadi. O'z navbatida, bu yuqori qarzdor davlatlar uchun o'zlarini qazishni qiyinlashtirdi. Hukumatning kam xarajat ehtimoli ommaviy noroziliklarga olib keldi va siyosatchilarga inqirozni bartaraf etish uchun zarur bo'lgan barcha choralarni ko'rishni qiyinlashtirdi. Bundan tashqari, butun mintaqa 2012 yil davomida ushbu chora-tadbirlar va korxonalar va investorlar o'rtasida ishonchning umumiy yo'qotilishi tufayli tushkunlikka tushib ketdi.
Kengroq nuqtai nazar bilan, bu masala Amerika Qo'shma Shtatlariga tegishlimi?
Ha - Jahon moliyaviy tizimi endi to'liq bog'langan - ya'ni Yunoniston uchun muammo yoki boshqa kichik Evropa mamlakati hammamiz uchun muammo. Evropa qarz xuruji nafaqat moliyaviy bozorimizga, balki AQSh hukumati byudjetiga ham ta'sir qiladi. Xalqaro valyuta jamg'armasining (XVJ) kapitalining 40 foizi Qo'shma Shtatlardan keladi, shuning uchun Xalqaro valyuta jamg'armasi qutqaruv tashabbuslari uchun juda ko'p pul to'lashga majbur bo'lsa, AQSh soliq to'lovchilari oxir-oqibat qonun loyihasini buzishadi. Bundan tashqari, AQSh qarzi barqaror ravishda o'sib boradi - ya'ni, Gretsiyada va Evropada qolgan voqealar AQSh siyosatchilari uchun xavfli ogohlantirish belgisidir.
Inqirozga qanday qarash mumkin?
Evrozona mamlakatlaridan birining defolt yoki chiqishi ehtimoli 2011 yil boshidan ancha past bo'lsa-da, mintaqadagi asosiy muammo (yuqori davlat qarzlari) saqlanib qolmoqda. Natijada, mintaqaga va umuman olganda jahon iqtisodiyotiga qo'shimcha iqtisodiy zarba berish ehtimoli hali ham mavjud va ehtimol bir necha yildan buyon qolaveradi.